Makroekonomická prognóza Komerční banky: 2016 – další rok bez inflace

Všechny tiskové zprávy Středa, 3. 2. 2016

V Praze, 3. únor 2016 – Růst české ekonomiky se letos vrátí k „normální“ úrovni kolem dvou a půl procenta. Loňský růst reálného HDP o zhruba čtyři a půl procenta byl mimořádný, daný souhrou několika událostí, které se nebudou opakovat. I tak letos poroste české ekonomika v průměru rychleji než hospodářství eurozóny jako celku. Již třetí rok v řadě tak bude probíhat proces dohánění životní úrovně našich západoevropských sousedů.

Loňský růst byl nejrychlejší od roku 2007 a znamenal dosažení nejvyšší úrovně HDP na hlavu v historii. Rok 2016 tak udělal tlustou čáru za krizovým vývojem předchozích let. Loňskému raketovému růstu pomohla kombinace několika příznivých faktorů: (1) Na poslední chvíli se vládě podařilo pročistit penězovody z EU a vyčerpat téměř maximum možného z prostředků programového období 2007 – 2013. (2) Díky výraznému poklesu cen ropy a tedy pohonných hmot zbylo zejména domácnostem, ale i firmám, více prostředků na jiné výdaje. (3) Změna pravidel při zdanění tabákových výrobků pomohla loňskému výsledku na úkor roku 2014. Současný pokles cen pohonných hmot vytváří prostředí pro další pozitivní impuls, který by měl být v průběhu prvního pololetí patrný. Nové programové období přinese za celé období let 2014 -2020 pouze o málo nižší objem prostředků než to předchozí, nicméně očekáváme pomalejší náběh. Celkově očekáváme letošní hospodářský růst ve výši 2,6 %.

Růst ekonomické aktivity je rovnoměrně rozdělený, je viditelný ve všech sektorech národního hospodářství. Díky jeho robustnosti je patrné zlepšování na trhu práce. Zaměstnanost je rekordní, naopak nezaměstnanost atakuje nejnižší úroveň od roku 2007 a dosahuje úrovně, která se již začíná projevovat ve vyšších mzdových tlacích. Růst nominálních mezd letos překročí 3,5 %. Růst zaměstnanosti, mezd a celkové spotřebitelské důvěry bude znamenat, že chuť utrácet letos české domácnosti neopustí.

Díky levným pohonným hmotám a potravinám byla loňská inflace nejnižší od roku 2003. A právě vzhledem k výrazné revizi komoditního výhledu k nižším úrovním jsme též přehodnotili český inflační výhled směrem dolů. Oproti 1,6% letošní očekávané inflaci v předchozí prognóze ji aktuálně vidíme na průměrných 0,9 %. Nicméně v průběhu letošního roku bude inflace šplhat rychle vzhůru: ze současných téměř nulových hodnot až k dvouprocentnímu cíli na konci tohoto roku.

Ani letos se opuštění intervenčního režimu nedočkáme. Načasování exitu jsme posunuli až na první čtvrtletí příštího roku. Vedla nás k tomu jak revize inflačního výhledu směrem dolů, tak pokračující uvolňování měnové politiky ze strany Evropské centrální banky. V neposlední řadě zaznamenala posun i rétorika centrálních bankéřů, a to směrem k pozdějšímu načasování ukončení intervenčního režimu. A zdá se, že opadly i politické tlaky na členy bankovní rady. Ani prezident Zeman již striktně netrvá na bezprostředním ukončení intervenčního režimu. Dobrou zprávou tedy je, že odborné hledisko by nakonec mohlo hrát prim na úkor politického.

Hlavní ekonomické proměnné 2014 2015 2016
HDP (reálný růst, y/y v %) 2,0 4,5 2,6
    Spotřeba domácností (reálný růst, y/y v %) 1,5 2,9 2,7
    Fixní investice (reálný růst, y/y v %) 2,0 7,9 0,9
Zahraniční obchod (mld. CZK) (*) 429 442 446
Průmyslová výroba (reálný růst, y/y) 5,0 4,6 5,6
Maloobchodní tržby (reálný růst, y/y v %) 2,9 5,8 4,3
Mzdy (nominální růst, y/y v %) 2,3 3,3 3,6
Míra nezaměstnanosti (MPSV, v %) 7,6 6,4 5,4
Inflace (y/y, v %) 0,4 0,3 0,9
    Daně (příspěvek do y/y CPI) 0,1 0,2 0,1
    Korigovaná inflace (y/y, v %) (**) 0,7 1,3 1,5
    Ceny potravin (y/y, v %) (**) 2,0 -1,1 0,8
    Ceny pohonných hmot (y/y, v %) (**) 0,1 -13,3 -4,7
    Regulované ceny (y/y, v %) (**) -3,0 0,2 -0,5
3M PRIBOR (průměr) 0,36 0,31 0,29
2W Repo (průměr) 0,05 0,05 0,05
EUR/CZK (průměr) 27,53 27,28 27,02

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Poznámka: (*) zahraniční obchod dle přeshraniční statistiky; (**) Složky inflace jsou očištěny o primární dopad daňových změn